惠誉下调SJM控股展望至负面：赌场重组风险与市场份额挑战

SJM控股面临信用状况压力，惠誉将其展望下调至负面

SJM控股的信用状况面临日益增长的压力，惠誉评级将该公司的展望修订为负面，理由是业绩不及预期以及债务削减延迟。评级机构表示，赌场重组的影响将取决于其保持市场份额的能力以及提高自有物业盈利能力的表现。

卫星赌场的市场份额转移

SJM正在重组其卫星赌场业务，预计该过程将在2025年底前完成。公司正将约458张赌桌和4,000多名员工从关闭中的卫星场所重新分配到其位于半岛的物业。惠誉估计SJM将保留约三分之二离开卫星赌场的市场份额，将赌桌转移到如葡京娱乐场等物业。

该机构指出，这些物业的赌桌与卫星模式相比可能会产生更强劲的利润率。惠誉表示，随着SJM将业务整合到更有利于吸引玩家的场所，这种重新分配应该能支持息税折旧摊销前利润(EBITDA)的增长。

收购计划审核中

为了处理增加的容量，SJM正从母公司澳门旅游娱乐股份有限公司获取葡京娱乐场额外的博彩楼层空间。此外，该运营商已宣布计划购买澳门凯旋门赌场和十六浦赌场的场所，这两家赌场都计划继续作为自有赌场经营。

然而，自6月宣布这些收购以来，SJM尚未提供任何更新。惠誉表示，这些购买的条款和进展将在确定重组对SJM财务状况的整体影响方面发挥关键作用。

负面展望和评级

9月12日，惠誉将SJM的展望从稳定修订为负面。该机构确认了"BB-"的长期外币发行人违约评级以及公司的优先无担保评级和未偿还票据。此次修订反映了SJM去杠杆努力的不确定性增加，预计2025年EBITDA杠杆率将上升至8倍以上，相比之下2024年为7倍。

惠誉预计杠杆率将在2027年逐渐降至5倍以下，但警告称进一步的运营疲软可能导致评级下调。展望变更是在2025年第二季度业绩令人失望之后做出的，期间新葡京仅报告了季度环比1%的收入增长，EBITDA利润率为3%。

业绩低于行业增长

惠誉指出，SJM的业绩落后于澳门整体博彩业，后者的博彩总收入同比增长8%。该机构表示，公司已经失去了市场份额给拥有更新物业和更强推广活动的竞争对手。不断上升的营销费用也对利润率造成了额外压力。

尽管面临这些挑战，惠誉预计将赌桌重新分配到半岛赌场将提供一些财务缓解。这些物业被认为更有利于吸引原卫星赌场的顾客，并随着时间的推移提高盈利能力。