内华达州要求Kalshi披露与CFTC的内部通信：预测市场与赌博的监管边界之争

内华达州与预测市场运营商Kalshi的争端正在加剧，州监管机构正采取行动获取该公司与商品期货交易委员会(CFTC)的私人通信以及仍然封存的内部记录。

这一争端超出了文书工作的范畴。其核心问题是：像Kalshi这样的平台是在从事合法的金融交易，还是在没有相应监管的情况下涉足赌博领域？

内华达州要求什么

内华达州的监管机构正要求联邦法院强制Kalshi交出大量内部通信：电子邮件、备忘录和高管与员工之间的讨论，这些可能会更清楚地揭示Kalshi如何设计和批准其各种事件合约。

虽然Kalshi已同意提供与CFTC的通信，但拒绝提供类似的内部记录，理由是这些内容不相关或提供起来负担过重。内华达州的动议认为这些材料至关重要，特别是与以下内容相关的：

• Kalshi对其合约所基于的事件的金融、商业或经济后果的看法，这直接关系到这些产品是否属于联邦监管的"掉期交易"或潜在的非法赌博。

• 关于某些合约是否可能属于禁止类别的内部讨论，例如对非法活动或未获许可博彩的赌博。

• 该公司辩称其事件合约服务于合法的风险缓解和价格发现功能，而不仅仅是迎合纯粹的投机或娱乐活动。

• Kalshi遵守CFTC交易所"核心原则"的情况，包括向监管机构提交资料的准确性和完整性。

为什么内华达州反击

Kalshi与其他基于事件的投注平台一样，将自己定位为促进对冲和"严肃"金融风险管理的交易所；类似于衍生品，而非简单的体育赌博。

但内华达州监管机构（与内华达度假区协会联合）对此表示怀疑，尤其是Kalshi提供的合约涵盖从握手时长到体育博彩式累积投注等各类主题。

从他们的立场来看，Kalshi拒绝披露内部通信被视为回避监管审查的策略性举措，特别是：

• 公司是否曾在内部质疑其市场是否过于接近体育博彩或其他非法活动。

• Kalshi如何严格分析、讨论或自我认证其符合相关州和联邦法律。

• Kalshi向CFTC和公众关于这些市场目的的陈述的诚信度。

法律和监管风险

内华达州引用判例法指出，当这些记录可能对确定监管合规性至关重要时，法院通常会要求公司提交内部通信。内华达州的动议还质疑了Kalshi所谓的"模板化"异议和一种阻挠模式，在他们看来，这已经达到了可处罚行为的程度。

简而言之，该州认为Kalshi已被法院命令和长期法律先例要求提交这些文件，并且必须为迫使监管机构为证据而战支付法律费用。

如果法院接受内华达州的论点并命令Kalshi提交所请求的文件，将可能为预测市场运营商需要提供多少透明度以及监管机构可以要求哪些内部决策记录设立关键先例。

预测市场盛宴结束了吗？

这个案例可能会建立远超Kalshi范围的先例。监管机构的胜利可能会迫使所有基于事件的期货平台满足更严格的披露规则，并证明其市场服务于真正的经济功能，而不是以另一种形式偷偷引入体育博彩。

该案显示了金融事件合约与赌博之间的界限已变得多么模糊，这一断层线正在美国引起越来越多的法律和监管审查。对于在这一领域运营的平台，压力只会增加：他们必须证明其市场服务于真正的金融目的，同时在每一步都展示合规性，从自我认证到应对监管机构和行业竞争对手的挑战。

真正的风险所在

内华达州与Kalshi的冲突不仅仅是关于文件的争斗。通过推动全面披露，监管机构正在主张他们有权监管一个他们怀疑是将赌博伪装成金融的平台。

争议的焦点在于Kalshi的合约是否符合合法的风险对冲工具资格，或者它们是否只是伪装的赌博市场。法院的决定可能至关重要，为美国如何处理基于事件的期货设定基本规则，并塑造行业的未来发展方向。